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CNH: Oportunidades de cobertura offshore en renminbi chino A la luz de estatus de China como el mayor exportador del mundo con el mayor superávit comercial, infravaloración del CNY ha sido criticado por otras naciones de las últimas reuniones del FMI y del G7. Este problema se arrastra desde hace años, pero se ha vuelto cada vez más sensible últimamente ante la persistente alto nivel de desempleo en los EE. UU. y Europa en medio de la lenta recuperación de la recesión. Una semana antes, la Cámara de Representantes votó a favor de un proyecto de ley que autorizaría a la Casa Blanca para imponer aranceles punitivos en una variedad de las importaciones chinas de prácticas desleales de comercio, como resultado de su moneda subvaluada. Sin embargo, hay un largo camino por recorrer antes de que este se convierte en ley, el Senado no tendrá el proyecto de ley hasta después de las elecciones de noviembre. El gobierno de Obama también ha decidido retrasar la decisión de si se cree que China manipula su moneda para crear una ventaja comercial injusta. El plan de China para abrir el mercado CNY El CNY se fijó en Shanghai en un nuevo máximo histórico frente al dólar en 6,6497 el viernes y cerró en un máximo histórico de 6,6435. En reconocimiento de las realidades políticas, China ha permitido que el CNY apreciar al ritmo más rápido desde la revaluación de 2005. CNY se ha apreciado un 2,74 por ciento desde que China anunció su de-vinculación al dólar en junio. Sin embargo, no esperes a China a acelerar la apreciación CNY en un gran paso. Como primer ministro, Wen señaló en una reciente entrevista con CNN, un CNY apreciar no por sí mismo curar los problemas económicos de Estados Unidos. Pero moderada apreciación del CNY no le hará daño continuo sólido crecimiento chino. El primer ministro Wen, en un discurso en Nueva York antes de reunirse con el presidente Obama, dijo que un aumento del 20 por ciento en valor CNY causaría la pérdida de empleos graves y provocar inestabilidad social en China. También hizo hincapié en que China va a gestionar su tipo de cambio en sus propios "intereses a largo plazo." Nosotros, por lo tanto, esperamos que, gradual apreciación CNY continua similar a la de los últimos años, a tal vez una tasa anual 5.8 por ciento, como muestra de la cooperación en el mercado mundial con el fin de alcanzar sus objetivos a largo plazo. Pero aprecio más audaz será poco probable a menos que China logre sus intereses a largo plazo. ¿Cuáles son los intereses a largo plazo de China? Basado en una entrevista de CNN del primer ministro Wen, una es que depender de estimular la demanda interna para estabilizar y crecer aún más la economía china. China ya está trabajando hacia esa meta empujando para la apreciación del tipo de cambio real a través de aumentos salariales, y no con el tipo de cambio nominal. Entre las 31 provincias de China, 27 han elevado su salario mínimo en un promedio del 22 por ciento este año y los cuatro restantes introducirá medidas para aumentar las tasas de salarios a finales de este año. Esto se puede ver como uno de los muchos esfuerzos de la política de Beijing para desplazar a la economía de las exportaciones impulsado al consumo impulsada. CNH - El paso rimer hacia CNY internacionalización Otro interés a largo plazo es internacionalizar CNY modo que CNY primero puede convertirse en una divisa de liquidación del comercio mundial, entonces una moneda de inversión internacional y, finalmente, una moneda de reserva internacional. La puesta en marcha de la liquidación CNY offshore en junio por China fue el primer paso para acelerar la adopción voluntaria del CNY como moneda de liquidación de operaciones. La firma posterior del Memorándum Complementario de Cooperación entre el Banco Popular de China y la Autoridad Monetaria de Hong Kong ha dado efectivamente Hong Kong un nuevo papel único como un centro offshore para el comercio CNY, o, en su nueva entrega de divisas offshore en Hong Kong tiene ha llamado, CNH. CNH será un mercado piloto para China de llegar progresivamente a un CNY libremente negociado, sin causar perturbaciones domésticas internas antes de que el mercado de tierra está lista. ¿Qué ofrece CNH? Cualquier empresa puede ahora sostener CNY en una cuenta de CNH con un banco la liquidación de operaciones de Hong Kong. Sin embargo, CNY tierra y el CNH en alta mar son mercados distintos. CNH puede ser transferido a hacer pagos CNY onshore en la medida en que la transacción está relacionada con el comercio. Sin embargo, CNH puede ser objeto de comercio y entregado en Hong Kong en alta mar sin restricciones con su propia liquidez y la fijación de precios, lo que refleja las condiciones específicas de oferta y demanda para CNH puede entregar incluido en Hong Kong. Forwards y opciones pueden ahora realmente se resolverán de CNY en alta mar. Los economistas han señalado siempre que un gran obstáculo para los planes de Pekín para fomentar que las empresas en el extranjero para utilizar CNY resolver su comercio con China es la falta de herramientas disponibles para la cobertura de riesgo cambiario. Las empresas extranjeras están bloqueados desde la compra de swaps o hacia delante en el mercado onshore y forwards y opciones sin entrega son un sustituto imperfecto, ya que sólo pueden resolverse en USD. Con el mercado de CNH, firmas extranjeras podrán operar en toda una serie de productos financieros denominados en CNY, en gran parte libre de la supervisión de Pekín. A medida que la liquidez CNH mejora, se espera que los exportadores e importadores finalmente abandonar el USD como moneda de liquidación de la opción, y considerar el uso CNY también. Implicaciones para las empresas y los inversores extranjeros CNH ampliará significativamente las posibilidades de las empresas multinacionales para gestionar su exposición de activos y pasivos a RMB. Una sociedad offshore sin razón relacionada con el comercio inmediato a celebrar CNY, pero con un potencial futuro de la exposición CNY, ahora puede construir la exposición en CNY mediante la adquisición de activos denominados en CNH. Por el contrario, las empresas offshore potencialmente pueden emitir deuda denominada en CNH como una protección a los activos en tierra china. Las autoridades de Shanghai han indicado recientemente que permitirán CNH que se utilizará para liquidar transacciones relacionadas con el comercio, como la inversión extranjera directa. Esto ha formalizado efectivamente una ruta hacia el continente para el producto de la emisión de bonos de Hong Kong, que anteriormente estaban sujetos a la aprobación caso por caso. Ambas compañías offshore y onshore ahora pueden estar más dispuestos a aceptar CNH como pago, ya que será capaz de utilizarlo para los pagos relacionados con el comercio en el futuro y tener acceso a una clase de activos más amplia denominada en CNH en el corto plazo. Como se desarrollan los mercados de activos de CNH, una gama más amplia de activos con mayores rendimientos estará disponible. En un nivel de exposición transaccional, empresas offshore con futuras deudas en CNY pueden elevar sus ratios de cobertura mediante la venta de dólares y la compra de terreno CNH y aparcar el CNH en una cuenta de CNH. Como las recientes medidas de liberalización han permitido a los bancos en Hong Kong para acceder al mercado local de bonos, estos bancos ofrecen rendimientos de los activos de CNH, que están más cerca de los rendimientos de la deuda pública en tierra en torno al 2,5 por ciento en toda la curva. Las opiniones expresadas en esta columna son exclusivas del autor y no reflejan la opinión de SVB Financial Group, o Silicon Valley Bank, o cualquiera de sus afiliados. Este material, incluyendo, sin limitación, la información estadística en el presente documento, se proporciona únicamente con fines informativos. El material se basa en parte en la información de terceras fuentes que consideramos fiables, pero que no ha sido verificada independientemente por nosotros y, como tal, no representamos que la información sea exacta o completa. La información no debe ser visto como impuestos, inversión, asesoría legal o de otro tipo ni es para ser invocada en realizar una inversión u otras decisiones. 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